2018-5-16 7:54:00

  围绕楼市调控的政策指向除了在以“去库存”为主的供给端不断走向深入外,在需求端引导与规制资金走向的相关“组合拳”也接续打出。就在四大国有商业银行上调北京房贷利率的同时,住建部、财政部和央行联合公安部发布了《关于开展治理违规提取住房公积金工作的通知》(简称《通知》),进一步明确了公积金的使用方向,并设置了针对违规套取公积金行为的全景式政策屏障。

  公积金的互助性不仅局限在企业内部或其本身,由于通过公积金可获商业银行贷款,公积金也就具有了社会性互助功能,而按《住房公积金管理条例》,住房公积金(包括以此获得的银行贷款)应用于职工购买、建造、翻建、大修自住住房,任何单位和个人不得挪作他用。这样看来,公积金互助性当与自身的保障性并肩而行。对此,《通知》首先强调,要重点支持提取住房公积金在缴存地或户籍地购买首套普通住房和第二套改善型住房。

  虽然《住房公积金管理条例》明确规定“住房公积金属于职工个人所有”,但事实上有一半资金来源于企业,职工自然不能随意支配,而且公积金使用也应合规合法。因而,策应构建房地产长效调控机制的要求,也是对《住房公积金管理条例》中公积金使用方向的重要补充。基于“租售并举,以租为主”的未来住房建设方向,除了要在雄安、海南打造出区域性样板外,前不久住建部还联合证监会发布了推进住房租赁资产证券化的通知,提出重点支持住房租赁企业发行房地产投资信托基金(REITs)。但是,REITs只能在供给端助力住房租赁企业降低杠杆率与提高租赁收益,如果在需求端有了《通知》作出的支持租户用公积金缴纳租金的规定,那将会激发更多房地产企业进入住房租赁市场,这必将有利于我国房地产健康身躯的再造。

  与此同时,《通知》特别强调须防止提取住房公积金用于炒房投机。公积金单笔提取难以构成炒房力量,但多笔聚合尤其以退休年龄身份一次性全额提取住房公积金所形成的多笔聚合,的确能形成撬动房价的资金量能。更为重要的是,尽管各地对公积金的房贷额度有不同程度的限制,但同样是多笔公积金连成的聚合贷款也可以组成一种不小的市场力量。公积金贷款的利率只有商业贷款利率的一半,炒房者若获得了此类贷款,就等于是以较低的成本进入市场。


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2018-5-9 7:57:00

  我国一季度经常账户逆差是在出口较快增长的基础上出现的,无论从单项指标还是总体规模看,出口体量不降反增,显示了经常账户逆差的基本合理性与高度可控性。我国出口贸易正在朝国际产业链上游移动,结构处于不断优化之中,国际竞争力得到显著提升。

  国家外汇管理局公布的最新数据显示,今年一季度我国经常账户出现282亿美元贸易逆差,这是2001年二季度之后经常账户首次出现逆差。不少人对这一结果投去了诧异的目光,但笔者认为其背后的积极变量或许更值得我们关注。

  经常账户主要包括货物贸易与服务贸易两大项目。统计数据显示,一季度我国货物出口5296亿美元,进口4762亿美元,产生顺差534亿美元。显然,我国经常账的逆差主要由服务贸易所造成,或者说服务贸易至少产生了816亿美元逆差。从理论上说,经常账户中的货物贸易与服务贸易互为顺逆差应是个非常理想的匹配状态,而且实践中出现“双顺差”的国家并不多见,足见我国对外贸易正行驶在国际收支基本平衡的良序轨道中。我国长期以来一直保持着大幅经常账户顺差尤其货物贸易顺差,此时出现逆差,一定程度上代表着市场力量的纠偏,也更有利于巩固与加强国际收支平衡的基本生态。进口增长快于出口增长推动我国货物贸易更趋平衡,另外,一季度我国储备资产并没有因经常账户逆差而减少,反而增加了262亿美元(其中外汇储备增加266亿美元,而去年同期减少25亿美元),表明我国国际收支的自平衡能力已然增强。

  任何一个国家都希望在与他国的贸易博弈中处于顺差位势或者说能最大限度抑制与减少贸易逆差,但国际贸易历来就是互惠多赢而不是利己单赢。对于我国而言,在持续数年体验着巨额贸易顺差的同时,我国企业所面对的出口环境却在不断恶化,仅去年全球有27个国家对我国发起贸易救济调查117起,平均每3天1起。基于此,我们要强调是,尽管季度逆差对我国进出口而言可能是一种阶段性阵痛,但从改善我国贸易环境的角度观察,其释放出的积极作用却值得肯定。

  观察发现,在国际贸易活动中,国际收支往往是影响一国汇率变动的重要因素。如果一国国际收支为顺差,则该国货币汇率倾向于上升;如果为逆差,则该国货币汇率倾向于下降。数据显示,今年一季度人民币汇率上涨3.7%,创下近10年的历史新高,时下依然徘徊在近30个月的高位。目前来看,我国的出口数据并没有恢复到历史高点,但人民币汇率已接近历史峰值。展开历史图景可以发现,人民币升值压力最大的时期,恰恰是经常项目顺差占GDP比值最高的时期。不过,由于一季度我国经常项目出现逆差,人民币升值压力也将得到有效缓解,短期内有利于稳定企业的出口环境。而从长期来看,经常项目变动有可能与人民币汇率波动形成良性循环,并维系着人民币行进至合理均衡的位置。而从总体看,今年一季度我国国际收支保持基本平衡,跨境资本流动延续净流入态势,储备资产稳定增加,国际收支总体平衡的基础依然坚实。


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2018-5-3 7:41:00

  虽然发展数字经济已成各国共识,但数字经济在主要经济体之间存在着明显的互搏状态,寻求共赢在某种程度还只是一种主观设想。越是在这种竞争态势下,我们越要聚力凝神,踩大政策“油门”加速前行。

  数字经济的核心是数字产业化与产业数字化,前者如基础电信业、互联网产业、电子制造业、软件及服务业以及人工智能牵引出的垂直产业等,后者包括将装备、产品、生产过程、管理和服务等信息转变为可度量的数字和数据,更包括数字经济与各个层级产业的融合,从而带动产业转型升级。但是,数字经济不仅圈定在企业或商务活动层面,围绕着为经济提供服务或自身需求,政府与消费者也要参与进来,前者如电子政务、智慧城市建设,后者如消费者参与产品个性化定制等。因此,数字经济可说是企业、消费者和政府等市场参与主体运用数字信息交易与连接,达到对经济活动与经济结构优化的赋能效果,其背后仰仗的是互联网、物联网、大数据、云计算以及人工智能等多种技术力量的叠加。

  初级形式的数字经济主要依托的是IT(Information Technology)技术,表现形态是信息产业化与产业信息化,而随着5G、云计算、大数据尤其人工智能等新技术的出现,数字经济支撑力转向“新IT”(Intelligence Technology),更为丰富的数字化知识和信息作为生产要素加入进来,数字经济由此向以新一代信息技术为基础的方向推进。不同国家切入数字经济的路径不同,我国从需求端即消费环节切入,电子商务新业态有效解决了消费者的痛点,而在供给端即生产环节还存在不少痛点。因此,数字经济未来所要着力撬动的部位也将从消费端转向生产端。

  据官方统计,目前我国服务业中数字经济占行业比重均值为29.6%,工业中数字经济占行业比重均值为17.0%,农业中数字经济占行业比重均值为6.2%。在三重产业间数字经济贡献存在着明显的非均衡性,从中也可看出数字产业在传统行业扩身壮体的巨大空间。另外,在我国当下高达22.77万亿元的数字经济产值中,76%以上都由数字融合部分贡献,据此也可窥测数字经济面向行业的强大外溢功能。照麦肯锡的预测,到2030年,我国数字化推动力或可转变并创造10%到45%的行业总收入。

  今天我国网民有7.772亿,占全球网民总数五分之一,其中手机网民7.53亿,占比高达97.5%。用户需求的巨大网络效应不仅产生了持续增升的商业价值,而且引爆了广泛的商业创新。除了电子商务年度交易规模达29.16万亿元并占全球40%的市场份额外,网上购物、移动支付、共享单车等全新商业形态快速拥抱百姓生活,“数字生活”折射出数字经济的强大魅力。

  从人脸识别到语音识别再到无人驾驶,我国在数字技术的应用方面已日渐成熟,尤其在人工智能方面,麦肯锡预测我国市场潜力到2020年有望突破千亿元产值大关。与此同时,BAT还扮演了数字经济重要推手,国内数字企业42%的风险投资都由他们提供。此外,我国还是世界上三分之一的独角兽企业所在地,一批快速涌现和成长的数字技术公司正在创建一个多层次多行业的数字化生态体系,其最终联动出的市场动能不可限量。


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2018-4-25 7:46:00

  在最新一次例行新闻发布会上,证监会披露H股“全流通”试点各项准备基本就绪,联想控股被确定为首家试点企业;与此同时,中国结算和深交所联合发布了《H股“全流通”试点业务实施细则(试行)》,对账户安排、跨境转登记、交易委托及清算交收等技术问题做了明确规定。冷却了13年的H股“全流通”再次刮起了热风。

  内地企业目前的主要上市地有沪深股市、香港股市以及美国股市,其中美国市场是民营企业上市集中场所,而国企几乎都选择沪深与香港上市。与时下A股上市公司股份可全流通不同, H股上市公司的股份有“外资股”与“内资股”之分,前者可在港交所自由流通,后者只能在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让。因此,H股“全流通”试点,意味着“内资股”可转为“外资股”,也就是所有股份全部在港股市场流通。

  出于保持国资控股权的考虑,自1993年青岛啤酒作为内地国企第一股登陆香港市场起,迄今陆续在香港上市的200多家企业基本没有安排全流通,建银以H股权全流通方式在港上市是唯一特例,交行仅是其法人股东之一的汇丰银行持有的19.9%股权作为H股流通股,算不上真正意义上的全流通。

  目前H股上市公司的成交量超过香港股市总成交量的三分之二,已成香港资本市场主力军。数据显示,港股主板上市公司1821家,其中H股250家,内中除去98家已通过A+H发行方式实现了“全流通”之外,还有152家旗下仍有大量股份不可流通,市值约为2.55万亿港元,占港股总市值7.2%,这些未流通股市值的占比占H股上市公司市值的比重平均都在50%以上,有的高达80%。因此,假若152家公司非流通H股实现“全流通”,不仅H股上市公司在港股中的市值占比将由19.9%升至25.6%,而且以国企为主体的H股公司在各项全球指数中的权重也将大大提升,从而进一步增强香港在国际金融市场的影响力。非常重要的是,“全流通”还意味着H股企业开始以整体面貌参与资本市场竞争,这必然加大上市公司的博弈程度,推动香港上市公司主体结构优化,进而提高香港股市在全球金融市场的竞争力。

  当然,作为国家金融战略的重要动作,H股“全流通”试点的变革效应必然惠及与赋能整个实体经济。一方面,H股“全流通”代表之前非流通的巨额“内资股”获得了市场化定价的机会,进而矫正H股市值普遍且长期明显折价的扭曲状况,在有效改善企业估值水平的基础上,上市公司也可据此通过交易变现,获取发展的流动资金。不仅如此,“全流通”之后,H股上市公司还拥有了股权抵押融资的基础,这进一步打开了企业直接融资的市场空间,方便了H股企业解决因大股东增持股份而出现的流动性不足的问题,能有效稳定与及时引入强有力的战略合作者。以联想控股为例,作为持股29.04%的第一大股东,中国科学院完全可通过股权转让获得充分的科研开发资金,联想控股旗下的天使投资、风险投资及私募股权投资和直接投资四大金融板块也能获得增量资金支持,进而增强联想控股对创新与成长企业的投资孵化与扶持力度。更有针对性的是,联想集团目前正处于重要的转型阶段,去年亏损6.7亿港元,而控股股东联想控股有了“全流通”所产生的增量资金后,完全可以增资驰援,不光会降低联想集团的负债比例,还将加快其人工智能转型的脚步。


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2018-4-18 7:57:00

  在试点阶段,个人税收递延型商业养老保险至少需要破除认知、服务、产品供给三大关键瓶颈。针对机构或企业的相关服务行为做出强制性规定,并简化服务流程和提高服务效率,在政策上给予保险公司更充分的经营自主权和发展空间。

  自下月起,在上海、福建(含厦门)和苏州工业园区将开始为期一年的个人税收递延型商业养老保险(简称“税延养老险”)试点。酝酿了长达14年之久的税延养老险终于落地了。

  税延养老险,是指投保人在税前列支保费,在领取保险金时再缴纳税款。由于在购买保险和领取保险金时,投保人处于不同的生命阶段,其边际税率有非常大的区别,对投保人有一定的税收优惠,从而撬动个人购买商业养老险的需求。看国外尤其欧美发达国家的实践,税延养老险是养老金的最主要来源。

  在我国养老保障体系中,税延养老险被称为“第三支柱”,另两大“支柱”是被视为“第一支柱”的基本养老保险和被视作“第二支柱”的企业年金计划。目前,“第一支柱”覆盖人口10亿,覆盖率逾90%,养老金账户累计结存余额4.4万亿元;第二支柱涉及企业7.63万户,年金累计结存余额1.1万亿元;第三支柱保费余额8600亿,涉及6500万缴纳人次。结存余额造就与决定了发放与支出格局,在我国养老金的供给构成中,基本养老保险发挥着最主要的作用,占比近七成,其他两部分分别仅占17%和13%。

  由于老年人口在持续增长,“第一支柱”所承载的支出压力格外沉重,按人社部的权威说法,4.4万亿元仅能满足16个月的发放,这还不包括西北、东北等部分入不敷出和已“断炊”的省份,若考虑到每年还有800万至1000万的新增老年退休人口,基本养老金独木难支。按目前的水平,基本养老金所能发生的替代率(一个人退休后领到的第一个月养老金除以他退休前最后一个月所领到的工资之比)只有40%,而据世界银行测算,替代率不低于70%,老年人生活跟退休前才不会有显著下降。显然,若将养老金主要绑缚在基本养老保险上,我国老年人的生活质量与水平就难言改善的可能。

  再看“第二支柱”,来自人社部数据显示,目前已建立了年金的企业数量占比只有0.35%,参加年金的员工人数仅占4.2亿城镇就业人员的15.4%。另据人社部统计报告,近3年参与年金计划的员工人数呈不断走低之势,对应的数据分别为1.02%、0.37%和0.17%。同时,人社部实际调研结果显示,企业年金充足度指数和企业保障程度指数已由两年前的58.7降到目前的56.5。因此,为了进一步调动更多企业参与年金计划行动,前不久人社部与财政部联合印发了《企业年金办法》,最终效果有待观察。

  算上“第三支柱”商业养老保险,我国养老金综合替代率还不到50%,大大低于欧美发达国家75%的平均水平。但国外成功的实践表明,在养老金构成中,基本养老金的替代率应在40%左右,另外的60%则依靠企业年金和商业养老金替代,而且企业年金和商业养老金的占比与替代率大体相当。在稳定第一支柱和做大第二支柱的同时,我国理该重点做强第三支柱。


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2018-4-13 7:47:00

  中国进一步降低汽车进口关税所创造出的普惠性市场红利以及多赢的市场格局更令外界期待。对中国本土汽车企业而言,关税调整在有效改善与优化中国企业的国际贸易环境的同时,也难免引发阵痛,但这也将倒逼本土汽车业加快自主技术创新与质量提升的脚步,未来10年中国迈入汽车强国的目标由此也多了份胜算与期望。

  “今年将相当幅度降低汽车进口关税”这一重大政策安排落地有声。中国进一步降低汽车进口关税所创造出的普惠性市场红利及多赢的市场格局,令外界期待。

  目前,全球乘用车关税主要由五个大类所构成:日本的零关税,美国的超低关税,加拿大、韩国、欧盟的低关税,南非、巴西等国的关贸协定主流关税,印度等发展中国家的高关税。数据显示,美国整车进口关税为2.5%,韩国是8%,欧盟是10%,阿根廷、巴西、墨西哥分别为35%、35%和33%,俄罗斯、土耳其分别为30%和40%,而印度整车进口关税高达60%。显然,我国汽车进口关税比发达经济体要高些,而比其他新兴市场国家则低得多。

  当然,尽管中国汽车进口关税已从最初的200%渐次降低到了目前的25%,既是世贸组织成员国,中国就有进一步降低汽车进口关税的义务。那么,究竟中国汽车进口关税会降多少呢?笔者认为,中国政府调整汽车进口关税不会“一脚油门踩到底”,参考去年将187种产品进口关税税率从17.3%降到7.7%的指标,今年汽车进口关税的下调幅度或许在10%至15%之间,即合理位置调降至15%,极限位置在10%,而不会如外界所猜测的由25%直降至5%。

  作为最先对外开放的产业,汽车业已然成为中国市场竞争的“红海”,而且在中国这一全球最大的汽车消费市场中,目前清晰形成了进口汽车、合资车企和自主品牌三分天下的基本格局。相比之下,国内自主品牌汽车无论核心技术还是整车质量都与竞争对手存在着不小距离,市场份额尽管达到了40%,但利润率却不足5%,关键问题就是发动机、底盘等关键技术都为外资所控制,自主品牌或者参与合资的中方投入技术购买上的成本极为高昂。在这种情况下,本土汽车企业还需继续给养供奶,其中就包括适度的关税保护。另外,我国汽车业正在加快从传统燃油车向新能源汽车转型升级,只是在行业人士眼中,中国的新能源汽车仅处在数量扩张阶段,在动力电池、整车能效等质量层次上与特斯拉及丰田、日产等国外对手至少存在着两到三个代差。但难能可贵的是,中国新能源汽车与汽车强国的同业者处于同一起跑线上,而越是在这样的关键时期,中国进口汽车关税的调整就越要谨慎。

  除了要充分考虑本国行业的生态,外资可能的市场动向及自身在世贸组织的博弈优势,也是中方调整汽车进口关税时不能不考虑的重要因素。统计数据显示,去年进口汽车在国内市场占比只有4%左右,但如果进口关税降幅过大,跨国车企必然将重心转向出口。更为要紧的是,如果一次性将汽车进口关税砍削到底,中国还将彻底失去未来商业谈判的战略筹码。


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2018-4-4 7:40:00

  未来3年,我国将建成10个左右能支撑企业数字化、网络化、智能化生产的企业级平台,培育30万个面向特定行业、特定场景工业APP,相应地有30万家企业能应用工业互联网平台开展研发设计、制造、运营管理等业务,由此初步形成我国工业互联网平台体系。为此,需不断探索商业模式的创新,通过资源出租、服务提供、产融合作等手段,最大限度拓展其盈利空间,在实现长期可持续运营的基础上,绵延释放与扩展平台的牵引、聚集与协作等服务势能。

  工业互联网已成为新的“风口”。

  在新近推出的《广东省深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的实施方案》中,广东计划到2020年培育形成20家具备较强实力、国内领先的工业互联网平台,200家技术和模式领先的工业互联网服务商,并带动20万家企业“上云上平台”。若不出意外,将会有更多的省份积极跟进。毕竟,推动“发展工业互联网”这一重要国家战略的落地,离不开地方政府的探索与先行。

  在由网络、平台、安全三大功能系统构成的工业互联网中,平台处于核心位置。据咨询机构IoT Analytics的统计,目前全球工业互联网平台数量超过150个,通过平台接入的机器设备数量达26亿件,到2021年将超过100亿件,年均复合增长率为25%,预计届时工业互联网有望产生高达32.3万亿美元的经济产值,对世界经济的贡献占比升到46%,成为最重要的全球性产业。

  作为新一代信息技术与制造业深度融合的重要成果,工业互联网平台从不同角度可区分为不同类型。按构建主体分,可分为国家级、区域级和企业级工业互联网平台,三种平台结构中以企业平台为主体;按开放程度分,可分为内部服务平台和外向服务平台,前者一般由企业创建且服务与响应范围也仅限企业内部,后者往往为第三方构建,可面向市场输出资源与方案;按功能划分,可分为混合型平台与专业型平台,前者如智能制造平台,后者如大数据平台等。此外,工业互联网平台也有规模大小之别,从而一定程度上决定了其服务的半径与功能的延展。同时,所有的工业互联网核心平台也离不开试验验证、安全测试等应用型平台的支持。

  面向制造业并重塑当前制造业数字化基础,进而牵引制造业朝着智能化的方向跃进,是工业互联网平台的使命所在。通过工业互联网平台组织生产经营活动,制造企业能够快速完成对资源的整合,并及时响应市场,实现个性需求与产品设计、生产制造精准对接的规模化定制;而在实现工艺与流程优化的同时,依托工业互联网平台开展数据集成应用,制造企业还可以形成基于数据分析与反馈的设备维护与事故风险预警能力,实现企业生产与运营管理的智能决策和深度优化。借助工业互联网平台的供给,制造企业也能有效获取外部资源与方案,成功降低研发设计以及要素开采成本,在充分利用外部赋能的基础上,放大生产过程的网络协同与泛在制造效应。特别是对中小企业而言,由于搭建内部互联网平台的匹配能力有限,若能利用第三方平台,就更能在降低成本和提升智能化响应能力方面“弯道超车”,获取事半功倍的市场效果。


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2018-3-28 7:55:00

  中国用实际行动践行在金融领域扩大开放的承诺。

  代表全球市场原油定价权“中国声音”的原油期货本周一在上海能源中心挂牌上市了。作为中国推出的首个国际化期货品种,原油期货不仅能丰富投资者资产配置组合,更重要的是,这能使国内涉油企业掌握规避风险的有效工具,产业链实体获得了要素配置的重要参考,中国经济参与国际贸易与全球化进程的不确定性大降。

  上海地理位置处于伦敦和纽约之间,恰好填补WTI、Brent全球交易时区空白,能形成24小时连续交易机制。有了上海能源中心的中国原油期货,境外投资者不用在中国境内设立QFII业务就可获准参与交易。INE与WTI、Brent也可有效开展跨市场套利。

  纽约商品交易所轻质低硫原油期货(WTI)与伦敦洲际交易所的布伦特原油期货,是目前国际市场上两大直接左右原油价格的期货力量。虽然布伦特原油期货不在美国,但也用美元结算交割,全球市场上统一推行的都是原油绑定美元模式,加之OPEC及俄罗斯等石油生产国定价能力日渐式微,全球95%的原油价格定价权事实上都转到了WTI身上。去年中国石油表观消费量6.1亿吨,进口量4.2亿吨,对外依存度升至近70%,裸露在“石油美元”下的风险敞口不言而喻。作为全球第一大原油进口国和第二大原油消费国,中国因缺失原油定价权所承担的不菲损失有目共睹。

  由于中国进口的多半是中质含硫油,纽交所和伦交所期货反映出的价格标的均是轻质低硫原油,因油质的差别,后者的价格要比前者的价格要高。在这种情况下,作为常规性动作,中国进口原油价格基本上绑定轻质低硫原油价格,于是便出现了所谓的进口“溢价”,而且因为这样的“溢价”每年要让中国多支出数十亿美元。同时,原油价格溢价,还会导致天然气等能源价格全部出现溢价。

  现在,有了中国自己的原油期货,除了一定程度上获得了石油定价权外,还能在国内市场准确地反映出原油产品的供求状况,从而指示国内企业更富有预期地作出风险对冲与要素配置;在外部市场上,由于我国原油期货的标的是中质含硫油,还可以弥补国际原油期货市场的产品空白。同时,凭借着庞大的内需市场,我国原油期货极有可能创造出明显的比较优势,在吸引更多国际参与者的前提下,全球原油价格上的“中国元素”会更充分彰显出来。从长远看,有了国内的原油期货,等于在进口原油之前建起了一道“金融防线”。

  但此时需要提醒的是,自美国WTI原油期货成立35年来,先后有日本、新加坡、印度、阿联酋以及俄罗斯推出过本国原油期货,然而不是中途夭折,便是最终改弦易辙,基本上都没有形成有效的影响力。我国在上世纪90年代初也推出过原油期货,由于投机过分,最终不得已以关闭收场,而即便是时下的上海燃料油期货,推出之初的雄风似乎也渐渐远去。因此,作为金融市场上的重大创新,如同原油期货推出之前需要经过深思熟虑一样,实际运作过程中更需给予充分的给养与审慎的管理。


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2018-3-9 10:34:00

  近几年,以商业银行为主体,我国传统金融在开展普惠金融工作上从渠道、产品和服务等方面有不少探索与创新,如增设社区支行、小微支行、自助银行等机构网点,在乡村小卖店、卫生服务站等安装POS机,正在内部创建普惠金融事业部等等。此外,伴随互联网技术的普及与升级,许多新的金融组织借此迅速切入普惠金融这个细分市场,并形成了对传统金融服务的补白与替代,他们在普惠金融领域的服务与延伸能量甚至还大大超过与覆盖了传统金融,如以余额宝、财付通为代表的互联网理财,以阿里金融、京东白条为代表的电商小贷,以宜信、恒易融为代表的网络P2P平台等等。

  受到成本的约束,包括银行业在内的传统金融所辐射到的地区与人群还只是少数。因此,普惠金融就是要填充传统金融的“空白”,惠及对象主要是财务状况较差或居住地区较偏远的“弱势”群体,具体说来就是小微企业、农民和城镇低收入人群。在成本与风险可控的前提下,传统金融依然能创造与提供普惠金融服务,比如大型商业银行向小微企业发放贷款,保险公司给农民提供保险等。

  目前在我国超过7300多万家的中小微企业中,仍有12%难以从银行获取贷款。在广袤的农村,普惠金融所需要的电信基础设施及金融基础设施还非常薄弱,金融业推行普惠服务的成本还非常高昂,而农民使用移动智能设备还并没有成为习惯,致使普惠金融服务的进入也较为困难,普惠金融在城乡的配置与发展显著失衡。

  供给侧资源错配是需要修正的一个重要方面。目前,普惠金融绝大多数涌向资金供给或者理财端,而典当抵押、保险等服务相对滞后,普惠金融体系尚不健全。此外,普惠金融往往侧重于交易性或补贴型服务,并不关注所受对象造血功能的提升。还有,无论互联网公司还是传统金融机构,在普惠金融领域都是各自为战,甚至还出现了恶意竞争的苗头,资源未能形成有效的整合并产生协同效应。特别值得警惕的是,一些互联网金融公司借普惠之名而行欺诈套利之实,网络平台上非法集资、资金链断裂、跑路失联等时有所闻。

  因此,对普惠金融而言,无论是补缺还是强身,首先必须在供给侧增加产品数量与提高产品质量,并建立与健全多元化、广覆盖的供应体系。由于传统银行在互联网基础设施方面已铺展了不错的基础,为此,大中型商业银行还应加快向基层“沉降”的步伐,建立健全面向社区与村落的服务组织,鼓励与支持开发性政策性银行以批发资金转贷形式与其他银行业金融机构合作,降低小微企业贷款成本;强化保险机构的配套服务功能,尝试互助联保、保险基金担保等担保方式,开发出保险机构与银行业金融机构相衔接的产品。另外,还需建立一批以政府出资为主的融资担保机构或基金以及建立重点支持小微企业和农户的再担保机构。作为发展普惠金融的重要之举,为鼓励小额贷款公司和典当行的发展,在适当拓展融资渠道的同时,可探索建立风险补偿机制和激励机制。

  除了在供给端培育与强化普惠金融的内功外,还应进一步优化与拓展外部环境的撑托之力。首先,强化基础设施建设。一方面倡导与支持传统金融机构持续加大互联网、大数据及云计算的投入,鼓励IT企业与银行、保险等金融企业共建互联网协作平台;一方面鼓励银行机构和非银行支付机构面向农村拓展银行卡助农取款服务广度和深度,支持有关银行机构在乡村继续布放POS机、自动柜员机等各类机具。为了鼓励农民更多地使用PC以及移动智能终端,政府可仿照支持家电下乡的优惠政策,实施IT产品与服务下乡的财政贴补政策。


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2018-2-28 10:04:00

  吸引更多“BATJ”进入A股市场,离不开服务理念与服务行为的完善与创新,包括为“四新”企业获得天使投资、创业投资提供平台与资源匹配支持,简化上市审批流程和提高发行效率,支持高新技术企业创新融资品种,以及在资本市场上的重组并购,在市场估值、现金分红等方面给予更多包容度等等。

  年初至今,围绕着如何提升我国资本市场的制度包容性、市场承载力和国际竞争力问题,管理层不间断地释放出政策信号。先是证监会系统2018年工作会议提出“改革发行上市制度,努力增加制度的包容性和适应性,加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度”,继而深交所在未来3年战略规划纲要中申明“推动完善IPO发行上市条件,扩大创业板包容性”,上交所提出实施“新蓝筹行动”,支持新一代BAT企业的成长。与此同时,证监会负责人在实地调研过程中也已明确表态,要把优秀企业留在国内、让好企业尽快上市。春节之后,包括沪、深交易所在内的多个监管部门、监管人士纷纷赴京沪深等地调研高新技术企业。再清楚不过,基于服务实体经济与国家战略的基本方向,加大对新技术新产业新业态新模式(“四新”企业)的支持力度,已成监管层迫切关注与重点解决的核心议题。

  伴随政策信号的,是一些实质性的市场行动也在迅速展开。先是360顺利借壳江南嘉捷回归A股市场,接着是富士康在A股首次公开募股目前已进入“预披露更新”状态,A股IPO风向正悄然向适应性与包容性倾斜。如果不出意外,富士康成功登陆A股之后,还会有更多“BATJ”(百度、阿里巴巴、腾讯、京东)或从海外取道回归国内资本市场,或直接向监管层递交IPO申请。由此,A股细胞结构与活跃程度都将出现积极性变化。

  当下沪深市场有A股上市公司近3500家,过往10年IPO家数净增2000多家,融资规模逾8万亿元,两市总市值突破56万亿元。可以说,无论新股发行数量还是市场融资规模,A股都高居全球之首。不过,在化解了“堰塞湖”的同时,A股数量增长的痕迹也清晰可见,而代表新经济的高质量上市公司体量则不大。一个最能说明问题的事实是,10年前市值排名A股前十的中国石油、工商银行与中国神华等传统企业,10年后照样把持着显耀位置。相比之下,10年前以美国为代表的全球股市中市值排名前十的是埃克森美孚、通用电气与花旗集团等传统能源与金融股,而如今已是谷歌、微软、亚马逊与Facebook等新经济劲旅的天下。


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