2018-9-20 7:38:00

  在明确全面覆盖与分类管理相结合、内部治理与外部约束相结合、提质增效与政策支持相结合三个基本原则的基础上,《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》提出了国企负债约束的短期目标与长期目标及相应的配套措施,凸显出阶段性实现有效“去杠杆”及永久性将负债管理引入国有企业公司治理的理念。从体制上厘清政府债务与企业债务边界,尽可能对高资产负债率、高债务风险企业实现精准约束,切中了部分国企负债率长久居高不下与习惯性反弹的关键痛点。

  长久以来实际处于任性状态的国企举债与负债行为终于套上了紧箍咒。

  中共中央办公厅、国务院办公厅日前发布《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》(下称《指导意见》),在明确全面覆盖和分类管理相结合、内部治理与外部约束相结合、提质增效与政策支持相结合三个基本原则的基础上,提出了国企负债约束的短期目标与长期目标以及相应的配套措施,阶段性实现有效“去杠杆”及永久性将负债管理引入国有企业公司治理的价值圭臬清晰可见。

  负债经营与扩张乃现代企业的基本特征,财务杠杆的作用不仅能使企业达到最佳资本结构状态从而获得极限化市场价值,还能倒逼债权人增强危机感。国际上一般认为,资产负债率不应超过50 %警戒线,否则会引来市场对企业破产与违约的担忧,进而引发企业所有权更替及经营命运的动荡与覆灭。我国的国企负债率最高时曾达149%,经过近几年的“去杠杆”,目前已降至64.93%。尽管如此,国企平均负债率依然相对较高。

  鉴于国有企业的身份,部分经营者养成了“虱多不痒,债多不愁”的思维定式,举债与融资行为很少顾及后果,更漠视财务风险管理。另外,银行也就更愿将授信增拨给国企,由此造成部分国企加杠杆的风险。


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2018-9-12 7:41:00

  区块链绝不等于虚拟数字货币,更不能与ICO等虚拟货币交易平台画等号。在传统金融领域,区块链技术有着广袤绵延的变革创新空间及强大无比的嫁接能量。区块链技术不仅带来了银行服务效率的飞速提升,更可为商业银行大幅降低成本充分赋能,可使证券交易流程变得更加公开、透明和富有效率。更有意义的是,互联网金融作为目前监管高度关注的领域,也会因区块链技术的辐射而完成自我出清。

  由央行数字货币研究所与央行深圳市中心支行联手推动的粤港澳大湾区贸易金融区块链平台日前在深圳正式上线试运行,平台在获得了央行公信力和区块链技术双重加持的同时,也以严谨的科学事实说明区块链绝不等于虚拟数字货币,更不能与ICO等虚拟货币交易平台画等号。在传统金融领域,区块链技术有着广袤绵延的变革创新空间及强大无比的嫁接能量。

  作为国内区块链技术首个官方成果,大湾区贸易金融区块链平台由深圳金融科技研究院联合中行、建行、招行、平安银行、渣打银行及比亚迪公司共同开发而成,这些企业实体还作为首批成员参与平台业务交易,目标是全力打开中小微企业的快捷融资通道。如一家给比亚迪供应车灯的企业,手中有笔比亚迪的应收账款,该企业便可拿着这笔应收账款在平台上向银行申请贷款,与以往需要向银行提供很多纸质材料及等待漫长审查周期相比,操作时长最多只需20分钟左右,比传统金融效率要快千万倍。

  目前来看,大湾区贸易金融区块链平台还只是项目一期,率先实现的是应收账款贸易融资场景的应用,平台参与方仅是像比亚迪那样的一级产品供应商;而按设计,平台将吸引更多商业银行进驻,还有大量实体企业加入,会有更多层级产品供应商获得融资与业务拓展的支持;不仅如此,平台业务也不会仅限于供应链金融领域的应收账款贸易融资,企业结售汇业务及跨境交易服务等都会纳入,海关、税务、中证登等方面的数据都可接入,作为授信方的银行机构将在占有充分与真实信息的基础上,为中小微企业及时、快捷提供金融产品服务。


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2018-9-4 7:59:00
中国商业上半场主题是什么?

是技术、流量和效率。

举个例子:

一双世界上工艺水平最复杂、技术含量最高的运动鞋,我们可以用全球最低的成本、最灵活的供应链、最快速的生产出来;

然后这双鞋可以以最快的速度在电商网站上上新甚至预售,通过世界上最精准的人群画像和广告系统,让最有可能购买的消费者看到并心中种草;

甚至当消费者犹豫的时候,我们有世界上最简便、灵活、发达的消费金融系统,能够让消费者以最小的当下支出购买下这双鞋;

然后,尴尬之处来了,这双鞋,即便和Nike的鞋的工艺难度和质量水平几乎一致,但是发现只能以Nike的五分之一的价格来定价,最后还决定把自己的Logo改成Niek,在某些神奇的电商平台上卖出去。

类似的例子还有很多很多:

我们有上亿用户的多个超级平台,从流量规模到人工智能水平在全球来看都是遥遥领先,然而几乎每个平台的口碑和用户体验极差的案例同样大规模或者过于频繁的发生;

我们有多个连接、赋能数百万商家和数千万劳动者的超级商业生态,然而这些超级生态在成熟和强大后,自己的收入增速遥遥领先行业内被赋能的任何一家公司;并且在一些激烈竞争的领域,商家需要在巨头之间做站队的选择;
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2018-8-30 7:41:00

  作为积极财政政策的重要组成部分,地方政府已发行的土地储备专项债券、收费公路专项债券得到了银行、证券机构超倍认购,说明颇受市场欢迎。但是,由于专项债发行在我国只有不到四年的历史,地方政府还缺乏比较成熟的操作经验,不少地方还没有认识到专项债的重要性与经济价值,专项债券总体上呈现出供不应求的局面。由此,为了提高专项债券的发行速度与发行效率,地方政府加快学习并锤炼出熟稔的操盘艺术与管理能力就成了当下的急务。

  打破上半年仅发行709亿元的沉闷格局,到8月底地方政府专项债发行井喷至3100多亿元,今年1.35万亿元的专项债增量规模还有近万亿元蓄势待发。按财政部的计划,9月底之前新增地方政府专项债券须完成80%(约1.08 万亿元)的发行任务。作为积极财政政策的重要组成部分,地方政府专项债券策应稳健中性货币政策而拉动基建投资和补短板以实现稳增长的经济目标正在加速发力。

  为了加快地方政府专项债的发行速度与发行效率,财政部最近一段时间频放大招。在供给端,不再限制专项债券期限比例结构,省级财政部门也不再向财政部备案需公开的信息披露文件,而只在本单位门户网站、中国债券信息网等网站披露地方债券发行相关信息即可。在需求端,要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40个bp,以增强地方政府专项债的票面优势。为了防止因加快速度而违背市场化发行原则,财政部重申地方财政部门不得以财政存款等对承销机构施加影响人为压价。此外,财政部还决定实行地方政府债券公开承销制度,发挥承销商公开竞价的优势,提高买卖双方速配效率。不仅如此,财政部正在考虑将地方债风险权重调至零,让地方专项债享受与国债、国开债那样的同等待遇,以增强其对银行等买方市场的吸引力。

  从地方政府已发行的土地储备专项债券、收费公路专项债券等品种来看,票面利率都达到了3.7%以上,而且得到了银行、证券机构超倍认购,说明地方政府专项债券还颇受市场欢迎。但是,由于专项债发行在我国只有不到四年的历史,作为发行主体的地方政府还缺乏比较成熟的操作经验,不少地方还没有认识到专项债的重要性与经济价值,地方政府专项债券总体上就呈现出了供不应求的局面。因此,提高专项债券的发行速度与发行效率,地方政府加快学习并锤炼出熟稔的操盘艺术与管理能力成了急务。


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2018-8-22 7:47:00

  应尽快制定规范住房租金变化和住房租赁企业行为的管理规则和标准,加快探索建立包括企业内控、行业自律、社会监督、政府监管在内的租赁市场系统管控体系,促进租赁市场可持续发展。地方政府有必要出台房屋租赁指导价政策,并依据市场按季更新。

  在住房城乡建设部就当地房价调控不力约谈了海口和烟台等五市政府主要负责人的同时,北京市住建委日前也联合多个部门集中约谈了链家、我爱我家等多家房屋中介,政策收敛的口风直指上涨过快的住房租赁价格。据中国房地产测评中心最新统计报告,35个监测城市中有10个城市7月租赁价格指数同比与环比上涨,京沪穗深全部在列,其中北京和深圳租赁价格指数同比上涨态势已连续超过19个月。

  无论全国住房租赁市场,还是一二线等重点区域性市场,供求失衡都是房屋租赁价格上涨的最主要因素。目前国内城镇人口约8.13亿,按 30%租房率测算,至少存在2.4亿租赁人口,租赁刚需可见一斑。由于城市房屋租赁人口主要集结于大城市尤其一线城市,因此局部地区住房租赁供需缺口可能更大。如北京目前租赁人口为800万,而租赁房源仅为350万间,租赁缺口达400万间以上。缺口越大,房租上涨压力越显著。

  按照国际经验,租售比为1∶300至1∶200为正常区间,但目前我国大部分城市租售比达1:500以上,形象地说,一套新购房屋需要出租500个月(42年)才能收回购房本金。这导致投资人喜购弃租并不断转手倒卖的行为偏好,进而引致房价越炒越高。依照房价、房租同方向变动的比价规律,房价上涨,房租也应上涨,但由于市场炒作因素在住房买卖市场发酵,房租涨幅始终赶不上售价。从这个意义上说,住房租金快速上涨,一定程度上也是对过低租售比的市场化修复。从提出“租售同权”到主张“租购并举”,从倡导“房子是用来住的不是用来炒的”,到出台《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》及《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》等系列文件,政策层面一直在积极支持与扶持住房租赁市场的发展,而且在国内排名前100房地产开发商中,已有万科、万达等逾30家房企涉足长租市场,通过壮大租赁市场以反向抑制住房售价上涨的政策结果也值得期待。


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2018-8-8 7:59:00

  作为追责央企违规投资经营行为的顶层设计,《实施办法》在制度与操作层面与国家监察机关或司法机关的纪律与法律规定无缝对接,形成了全程覆盖与全面覆盖的追责体系。一张广袤而密集的追责网络正在快速覆盖到国有企业身上。

  继《中央企业境外投资监督管理暂行办法》、《中央企业境外国有资产监督管理暂行办法》以及《中央企业境外国有产权管理暂行办法》落地生威之后,《中央企业违规经营投资责任追究实施办法(试行)》(简称《实施办法》)上周如期而至。对央企管理者而言,《实施办法》发散出的震撼烈度与预警强度势必将拨正央企投资经营的运行轨道。

  作为追责央企违规投资经营行为的顶层设计,《实施办法》在制度与操作层面与国家监察机关或司法机关的纪律与法律规定无缝对接。此后,不仅央企可以此为参照制定本企业责任追究制度,各地区国有资产监督管理机构也可以此为据制定本地区责任追究相关规范,国有参股企业也可提请董事会追究责任。

  最新数据显示,目前96家中央企业资产规模达到了55万亿元。如此殷实的国有“家底”属于全民所有,而作为资产受托人的经营管理者担负着保值增值的神圣职责。然而,68家央企在金融危机中还捅出了高达114亿美元海外业务巨亏的财务窟窿。究其原因,少量是因客观因素所致,绝大多数则由拍脑袋、滥用职权等人为主观原因而起,应吸取教训与总结经验。《实施办法》不仅明晰了追责违规投资经营的基本原则,更从操作层面细化了追责内容,在构造监督闭环的同时,打通了监督链条的“最后一公里”,形成了全程覆盖与全面覆盖的追责体系。

  《实施办法》既剑指投资经营的乱作为,也警示相应的不作为。乱作为是指未按规定以及岗位职责要求,不适当或不完全行使职权、承担责任,一般包括未按程序行使职权、超越职权、滥用职权等;不作为是指未在规定期限内或正当合理期限内行使职权、承担责任,一般包括拒绝履行职责、拖延履行职责或消极等待等。前者如违反规定或超越权限决定、批准和组织实施重大经营投资事项等,后者如怂恿或无视违规投资决策以及放弃追责等。乱作为是未正确履行职责的行为,不作为是未履行职责的行为,两者均违反规定,均存在主观故意,由此而导致资产损失理应受到追责。


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2018-8-1 7:49:00

  紧密策应国务院常务会议提出的加快国家融资担保基金出资到位的要求,工商银行、农业银行和中国银行日前相继发布公告,称将分别出资30亿元参与投资国家融资担保基金。加上之前华夏银行、浦发银行、招商银行以及兴业银行的出资,目前有7家上市银行向国家融资担保基金共计注资160亿元,显示出国家融资担保基金发起设立正在快步提速。

  国家融资担保基金由财政部联合20家机构共同组织发起设立,首期注册资本为661亿元。按基金支持小微企业融资的担保金额占比不低于80%(其中支持单户授信500万元及以下小微企业贷款及个体工商户、小微企业主经营性贷款的担保金额占比不低于50%)的要求,以每年实现支持15万家(次)小微企业和新增1400亿元贷款的速度计算,今后3年国家融资担保基金累计可支持相关担保贷款约5000亿元,约占现有全国融资担保业务的四分之一。

  显然,支持与引导商业银行将信贷资源更多地倾斜到小微企业是国家融资担保基金的最重要目标。虽然今年以来央行已三次定向降准,并将小微企业贷款纳入中期借贷便利(MLF)合格抵押品范围,还扩大了MLF投放规模,市场流动性较为充沛,但据央行最新统计,上半年小微企业贷款增加1.07万亿元,同比少增6994亿元,增量仅占同期企业贷款增加额的20.9%,至6月末小微企业贷款余额占企业贷款余额的32.3%,二季度占比比上季末降低了0.4个百分点。小微企业融资难尚未得到实质性解决。

  导致小微企业信贷持续不振的原因很多,最为关键的是小微企业手中可抵押资产少且信用记录不足,引致商业银行道德风险控制的过度强化进而不敢给予信贷投放,同时近几年担保行业代偿增多与风险增加,担保企业的担保压力不断增加,担保服务半径受到压缩,也反向抑制了商业银行对小微企业的信贷供给。设立国家融资担保基金,构造出的是政府、担保机构以及商业银行三方融合机制,等于是担保机构为商业银行贷款提供信用抵押,国家融资担保基金提供主权政府背书,这不仅能完全打消商业银行贷款的后顾之忧,也使担保机构能有效分散担保风险与强化代偿能力,这实际上是为商业银行面向小微企业大胆信贷投放设置了又一道安全保障阀门,而将国家融资担保基金与商业银行捆在一起,本身就能对后者的信贷供给形成鲜明的牵引与导向。


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2018-7-25 7:50:00

  随着武汉邮电科学研究院与电信科学技术研究院两家企业联合重组而成中国信息通信科技集团有限公司,央企重组的想象空间被进一步打开。按国务院国资委负责人的最新表态,装备制造、煤炭、电力、通信、化工等行业将是下半年央企战略性重组重点地带,国有资本向国家战略性重点行业、关键领域及优势企业配置与集中的速度会进一步加快。

  作为一种经典的资源重组方式,横向联合被形象地比喻成“同花顺”,其所能产生的效果是提升行业集中度与实现规模化经营,同时减少同质化与无序化竞争,并产生新的产业链条,发挥经营管理上的协同效应,构成强强联手的市场竞争态势。中国南车和中国北车重组形成中国中车,中国远洋和中国海运重组形成中国远洋海运集团,宝钢与武钢重组形成宝武集团、中国国电与神华集团重组形成国家能源投资集团等便是典型案例。

  与横向联合相比,被称为“一条龙”的纵向整合旨在打通全产业链,谋求价值链上不同环节的企业有机分工与无缝合作,在实现优势互补的同时彰显协同效应。中电投集团和国家核电重组形成国家电投集团、中国核工业集团与中国核工业建设集团重组形成中核集团、中国机械工业集团与中国恒天集团重组形成了中国机械工业集团,在这种重组路径中,绝大多数都采取整体资产无偿划拨或吸收合并的方式而完成。

  打破行业或企业边界的跨界整合,是侧重于业务层面的资源重组方式,其演进路径是或无偿划转,或有偿收购,或股权合作,或资产置换,以及选择组建股份制公司等,形成资源“合并同类项”优势,也就是专业化优势。代表性央企案例有三大运营商将铁塔等通信基础设施剥离出来形成中国铁塔公司、保利能源控股有限公司退出煤炭行业且整体划转至中煤集团旗下等等。

  无论横向联合还是纵向整合抑或是跨界整合,三者要么由企业与企业“自由恋爱”而成,要么是通过国有资本运营公司专业平台的“撮合”而致,如参股、控股、资本注入等,市场化力量从中得到了最大限度的发挥。更为重要的是,央企资源整合的半径还延伸到了国外,如中国化工集团斥资490亿美元收购了全球第一大农药、第三大种子科技公司先正达,上市企业中粮生化收购了3家中粮集团旗下境外公司100%的股权等。重组边界的增大,显示央企资源整合竞争能力在增强。


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2018-7-18 7:47:00

  为适应经济发展与改革开放的需要,优化国有金融资本配置格局的总体方向是,既减少对国有金融资本的过度占用,又确保国有金融资本在金融领域必要的控制力;既讲求资本配置的效率性,又注重资本配置的战略性与安全性。

  鉴于国有金融资本在推进国家现代化、维护国家金融安全方面的重要保障作用和国有金融机构在服务实体经济与防控金融风险及深化金融改革层面的支柱地位,《关于完善国有金融资本管理的指导意见》(简称《指导意见》)对国有金融资本配置布局,出资人与经营者权责、资本运作与监管方式,以及金融机构内部管理制度创新等作出了全面而明确的规定,清晰而完整地构筑了国有金融资本管理的“四梁八柱”。

  什么是国有金融资本?《指导意见》给出的定义是,国家及授权投资主体直接或间接对金融机构出资所形成的资本和应享有的权益。按照这个标准,目前,我国国有金融资本存量规模至少达330万亿元,广布于银行、保险、证券、信托等领域,其中国有银行业金融资本超过250万亿元,占比达80%以上。

  目前,国有金融资本实现了金融领域覆盖。为适应经济发展与改革开放的需要,《指导意见》提出要有进有退、有所为有所不为,以优化国有金融资本配置格局。总体方向是,既要减少对国有金融资本的过度占用,又要确保国有金融资本在金融领域必要的控制力;既要讲求资本配置的效率性,又要注重资本配置的战略性与安全性。依此审视,国有金融资本在银行、保险、证券等行业的配比有所调整,但又不是单纯表现为抽身而退,在开发性和政策性金融机构中,国有金融资本将保持独资或全资地位;在涉及国家金融安全、外溢性强的金融基础设施类机构中,国有金融资本依然维持绝对控制力;在行业中具有重要影响的国有金融机构中,国有金融资本也将发挥控制或主导作用。

  国有金融资本退出部分领域后,外资究竟以多大占比参与是个较为敏感的问题。从行业比较看,证券、保险等对外资开放股权已非常明确,证券公司外资股比从49%提高到了51%,保险公司外资股比也从原来不超过50%放宽至51%。国有金融机构开放股权并不只是面向境外资本,还会同等地吸收民间资本,尤其是如《指导意见》所强调的要“探索实施国有金融企业员工持股计划”。因此,如果不出意外,在A股上市的五大国有商业银行等或将首先迈出员工持股的改革步伐。


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2018-7-4 7:48:00

  紧追央行为支持银行发放小微企业贷款而迈开的降准脚步,银保监会、财政部等五部委日前联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》(简称《意见》),从货币政策、财税激励、监管考核与环境优化等方面提出了全方位、立体性的服务条款与具体化的保障措施,有望在落地过程中收获短期精准发力、长期标本兼治的实质性效果。

  高层近几年不断强调小微企业重要性,并连续出台支持小微企业发展的诸多新政。相比小微企业这一群体概念,这次出台的《意见》将目光重点聚焦到了单户授信500万元与1000万元及以下的企业身上,这类公司主体占小微企业至少八成以上,金融服务需求面较大,同时也考虑到了提高服务目标的精准度。

  商业银行是小微企业的最主要融资渠道。因此,定向降准除了强化银行支持小微企业的信贷服务外,《意见》还特地增加了1500亿元的支小支农再贷款和再贴现额度,并下调支小再贷款利率0.5个百分点,同时采用数量与价格两个工具增大商业银行可用信贷资源,如加上银行发行的1000亿元小微企业贷款资产支持证券,商业银行能支配的信贷供给量达到了2500亿元。此外,《意见》还把将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF合格抵押品范围,此举实现了货币政策工具与小微企业需求的定向捆绑。这为小微企业又增加了一条获得授信的路径。

  针对小微企业的放贷更可能形成不良贷款率,为了打消商业银行的后顾之忧,《意见》明确鼓励试点金融机构发行小微企业不良贷款资产支持证券,鼓励银行业金融机构通过银行业信贷资产登记流转中心,合规开展小微企业不良资产收益权转让试点,商业银行还可通过信贷资产流转平台依法合规批量转让符合条件的小微企业不良贷款。另外,《意见》还规定,国家融资担保基金对小微企业融资的担保金额占比不低于80%,其中支持单户授信500万元及以下小微企业贷款及个体工商户、小微企业主经营性贷款的担保金额占比不低于50%,以此构建出商业银行信贷风险的分担机制。


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